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　　今年以來(lái)，因基本面確定性增長(zhǎng)、政策利好支持，旅游板塊年內(nèi)相對(duì)收益顯著，在行業(yè)漲幅排行榜中居前。尤其是5月份以來(lái)，市場(chǎng)經(jīng)歷了連續(xù)下跌，而在上半年業(yè)績(jī)確定性增長(zhǎng)預(yù)期和估值季節(jié)性上升周期的邏輯支持下，旅游板塊不僅取得較為顯著的相對(duì)收益，更獲得一定的絕對(duì)收益，這符合我們?cè)?月報(bào)及中期策略中的基本判斷。
　　然而受經(jīng)濟(jì)持續(xù)下行、去年同期高基數(shù)以及各地強(qiáng)降雨天氣偏多的負(fù)面影響，7、8月份暑期旺季部分主要核心景區(qū)的游客增速明顯放緩，如市場(chǎng)對(duì)旅游行業(yè)三季度業(yè)績(jī)延續(xù)上半年的增長(zhǎng)預(yù)期，我們認(rèn)為，或?qū)⒊霈F(xiàn)低于預(yù)期的情況，短期這或?qū)��?duì)板塊表現(xiàn)構(gòu)成壓制。
　　其次，根據(jù)以往經(jīng)驗(yàn)，8月底至9月份是估值季節(jié)性上升周期的高點(diǎn)區(qū)域，在國(guó)慶長(zhǎng)假預(yù)期釋放后四季度至第二年春節(jié)一般呈現(xiàn)調(diào)整格局。
　　最后，在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)持續(xù)下行的背景下，近期發(fā)改委集中公布巨額審批的鐵路、城軌、公路及港口基建項(xiàng)目，國(guó)家穩(wěn)定實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的意圖顯著，加之歐洲版量化寬松、美國(guó)推動(dòng)無(wú)期限QE3帶來(lái)的外部環(huán)境進(jìn)一步改善，以及證監(jiān)會(huì)對(duì)市場(chǎng)的窗口指導(dǎo)，“維穩(wěn)”特征顯著的短期行情致使市場(chǎng)風(fēng)格迅速切換，在此背景下，旅游板塊跑輸滬深300指數(shù)的概率大大增加。
　　此外，擴(kuò)大內(nèi)需、向以消費(fèi)為主的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式轉(zhuǎn)型正逐漸成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的指導(dǎo)思想。正如我們?cè)?011年秋季策略中提到，旅游行業(yè)因涉及眾多產(chǎn)業(yè)鏈，將成為消費(fèi)經(jīng)濟(jì)的先導(dǎo)性行業(yè)。近期，《旅游法》(草案)經(jīng)全國(guó)人大常委會(huì)初次審議，向全社會(huì)征求意見，意味著進(jìn)入正式立法日程；今年國(guó)慶長(zhǎng)假免收公路通行費(fèi)，利好自駕游發(fā)展�！秶�(guó)民旅游休閑綱要》的審批也預(yù)期漸強(qiáng)，此外，一些更為具體的鼓勵(lì)行業(yè)發(fā)展政策、區(qū)域政策有望陸續(xù)出臺(tái)。我們認(rèn)為，旅游產(chǎn)業(yè)的政策效應(yīng)有望持續(xù)發(fā)酵。 　　長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，盡管中國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期增長(zhǎng)減速難以避免，但隨著減速過(guò)程告一段落、人們對(duì)于未來(lái)收入的預(yù)期趨于平穩(wěn)，旅游作為仍處在發(fā)展初級(jí)階段的消費(fèi)領(lǐng)域，未來(lái)仍將保持平穩(wěn)增長(zhǎng)的發(fā)展態(tài)勢(shì)。而近幾年隨著旅游產(chǎn)業(yè)從單純觀光向觀光-休閑度假?gòu)?fù)合業(yè)態(tài)發(fā)展階段的推進(jìn)，相關(guān)上市公司的經(jīng)營(yíng)擴(kuò)張和資本運(yùn)作更為積極，這為投資提供了較為有利的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)基礎(chǔ)和股價(jià)上漲催化劑。

　　投資策略方面，短期建議回避旅游行業(yè)三季度業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)可能低于預(yù)期以及季節(jié)性估值回落帶來(lái)的板塊調(diào)整，待估值調(diào)整至更具安全邊際的水平，從而為來(lái)年的旅游板塊投資進(jìn)行積極配置。投資排序?yàn)槎朊忌健⒅袊?guó)國(guó)旅、麗江旅游、張家界、中青旅、宋城股份

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